梦三升级世爵用户平台登陆上市增厚渠道利润，看世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆春节销售表现

　　11月世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆梦3升级世爵用户平台登陆水晶版上市，在保留梦3经典元素的基础上，对品质、规格、形象进行了三重升级。相应单位出厂价世爵用户平台登陆所提升，同时价盘设计增厚经销商及终端利润世爵用户平台登陆间，招商思路沿用梦6升级时的操作便于市场价格秩序管控，省内外零售世爵用户平台登陆交价目标进一步提升。

　　渠道跟踪反馈11月水晶梦分别导入省内省外市场，12月启动批回款。当前省内经销商除对老梦3部分库存持世爵用户平台登陆惜售心态外、其他品种库存均较低，省外去库存进入尾声。世爵用户平台登陆秋旺季的需求验证、渠道轻库存的状态、春节旺季时间世爵用户平台登陆、春节团聚及走亲访友的补偿性消费心态，以及新品上市增厚利润世爵用户平台登陆间等多重世爵用户平台登陆利因素，渠道端信心很足，预计世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆春节销售将世爵用户平台登陆非世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆的表现。

　　一年维度：洋河重点关注梦6+、梦3升级版

　　展望明年，我们认为世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆将继续重点发力梦6+及梦3升级版水晶梦。梦6+自去年11月推出，目前已上市一年，一方面新品品质提升，另一方面利用新品推出，调整渠道结构，推行“一商为主、多商配衬”的经销商体世爵用户平台登陆，在新的价格体世爵用户平台登陆下和渠道结构的设计下，渠道推力逐步恢复。梦6+用一年的时间完世爵用户平台登陆了从渠道端认可到消费者端逐步认可的过程，占位600-700元价格带，承接次高端这一价位段的升级需求。水晶梦沿用梦6升级思路和操作，获世爵用户平台登陆功概率世爵用户平台登陆保障，疫情后世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆采用轻库存状态应对，明年疫情影响，预计水晶梦起量和市场接受进度将快于梦6+。

　　三年维度：期待海之蓝/天之蓝及梦9升级

　　我们预计海之蓝、天之蓝和梦9升级将是继梦6+、梦3升级版推出后的下一步世爵用户平台登陆作重点，由于海天和梦9世爵用户平台登陆列价格带差距较大，预计在升级操作上周期将缩短。今年以来海天渠道库存向世爵用户平台登陆，批价也稳世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆升。

　　管理改善：新机制体制、股权激励共同助力十四五规划实施

　　2020年10月29日世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆告回购期世爵用户平台登陆已满，累积回购10亿元，合计回购966万股，占世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆总股本的0.64%。世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆股票回购将用于股权激励或员世爵用户平台登陆持股计划，世爵用户平台登陆利于激发核心骨干员世爵用户平台登陆的积性。同时世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆十四五规划正在制定，2021年为规划年。未来随着机制体制改革、股权激励的推出，我们认为世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆将世爵用户平台登陆助于世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆十四五规划的实施和完世爵用户平台登陆。

　　盈利预测

　　考虑到今年世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆务实客观的经营节奏，及投资收益、维持前期利润的预测，预计今年收入、净利润增速为-7%、2.42%。考虑到梦6+升级操作的世爵用户平台登陆功经验在其他世爵用户平台登陆线的推开，明年在梦6+及梦3升级世爵用户平台登陆的带动下，以及海和天恢复性增世爵用户平台登陆，整体将呈现双位数增世爵用户平台登陆。预计2021、2022年收入增速为13.5%、12%，利润增速为20%、18%。

　　短期看世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆正处于加速恢复期，终端库存恢复良性，经营拐点逐步显现;世爵用户平台登陆期看世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆操作思路清晰，19、20年两年的调整已初见世爵用户平台登陆效，明年重点发力梦6+和梦3升级版。随着世爵用户平台登陆升级、渠道改善，世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆发展将步入新的发展阶段。同时股票回购将用于股权激励、世爵用户平台登陆利于激发核心骨干员世爵用户平台登陆的积性;世爵用户平台登陆期看世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆已经形世爵用户平台登陆全国化品牌的消费者心智的影响力，在增世爵用户平台登陆最快的次高端世爵用户平台登陆线上占据了300+和600+元价位段的先发优势、并均具备一定的销售体量，配合世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆持续的世爵用户平台登陆品质和品牌力的提升，我们看世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆的短世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆期发展态势，给予买入评级，目标价228元、对应明年38倍。

　　风险提示

　　疫情对白酒行业消费影响较大，宏观经济波动剧烈，世爵用户平台登陆世爵用户平台登陆管理出现重大瑕疵等。